Джон С. Уильямс, президент и генеральный директор Федерального резервного банка Нью-Йорка, недавно поделился своими взглядами на влияние монетарной политики на экономическую активность. Это произошло на конференции US Monetary Policy Forum 2025 в Нью-Йорке, где он подробно обсудил соответствующий доклад. В этом докладе был проведен анализ временных рамок и масштабов воздействия монетарных шоков на уровень расходов и занятости, как в целом, так и по отдельным секторам. Исследование показало, что наибольшее влияние монетарной политики было зафиксировано в области жилищного строительства, бизнес-инвестиций и потребительских расходов, в указанном порядке. Наибольшее воздействие на валовый внутренний продукт наблюдается через полтора года, а на занятость — через два года.Уильямс отметил, что выводы исследования совпадают с предыдущими рекомендациями. Тем не менее, он акцентировал внимание на важности инфляционных ожиданий для понимания того, почему процесс дезинфляции не способствовал снижению реальной активности. Он подробно разобрал, как изменяются инфляционные ожидания и как на них влияют монетарные шоки.Обсуждая два основных вопроса, он анализировал, отличалось ли поведение инфляционных ожиданий за последние пять лет от периода до пандемии, а также как монетарные шоки влияют на эти ожидания по сравнению с их воздействием на реальную активность.Уильямс предоставил краткий обзор инфляции и инфляционных ожиданий за последние десять лет. До начала пандемии инфляция оставалась низкой и стабильной, колеблясь в диапазоне от 0% до 3%. Однако в 2021 году и первой половине 2022 года инфляция резко возросла, после чего большинство из этих увеличений было погашено.Краткосрочные инфляционные ожидания следовали за изменениями инфляции, тогда как среднесрочные ожидания оставались относительно неизменными. Уильямс заметил, что сейчас эти ожидания вернулись к уровням, которые наблюдались между 2013 и 2016 годами, до того как инфляционные ожидания начали снижаться в преддверии пандемии.В своем анализе он отметил, что чувствительность инфляционных ожиданий к инфляционным сюрпризам оставалась на стабильном уровне за последние пять лет по сравнению с допандемийным периодом. Также он упомянул, что связь между пересмотром ожиданий на разных временных горизонтах была несколько менее выраженной в последние годы, чем ранее.Завершив свое выступление, Уильямс проанализировал реакцию инфляционных ожиданий на монетарные шоки, отметив, что необходимо около восьми месяцев, чтобы шок оказал влияние на эти ожидания. С увеличением горизонта прогнозирования степень реакции снижалась, а долгосрочные инфляционные ожидания оставались стабильными.Уильямс подчеркнул, что полученные результаты могут свидетельствовать о том, что респонденты ожидают, что инфляционные шоки будут постепенно затухать в будущем. Он также отметил, что подход, изложенный в докладе, будет способствовать дальнейшим исследованиям влияния монетарной политики на инфляционные ожидания.